武漢廢鋁回收-需求存不確定性 鋁價(jià)反彈高度受限

8月11日消息；經(jīng)過(guò)3—7月上旬的持續(xù)下跌之后，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)，并出現(xiàn)小幅反彈。驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)反彈的因素有三個(gè)：一是市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的樂(lè)觀預(yù)期，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都在7月中下旬出現(xiàn)反彈；二是歐洲能源危機(jī)擔(dān)憂(yōu)重燃，市場(chǎng)對(duì)歐洲電解鋁減產(chǎn)預(yù)期升溫；三是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)紓困政策出臺(tái)后，地產(chǎn)悲觀情緒有所修復(fù)。

　　電解鋁供應(yīng)“內(nèi)松外緊”

　　從國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能來(lái)看，7—8月，國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)。7月，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增量主要來(lái)源于甘肅、云南的新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目。不過(guò)，西南等高成本鋁廠(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)虧損，行業(yè)增產(chǎn)積極性明顯下降，例如廣西復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，企業(yè)零星啟槽，7月新增產(chǎn)量貢獻(xiàn)微乎其微。8月，甘肅、云南、四川等地的還有復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)8月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能可能達(dá)到4180萬(wàn)噸。

　　從國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉成本來(lái)看，7月，隨著氧化鋁及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格小幅下跌，四川、云南等地豐水期到來(lái)，電解鋁冶煉成本有所下降。據(jù)估算，7月國(guó)內(nèi)電解鋁加權(quán)完全成本約為17300元/噸，環(huán)比下降1%；但由于鋁價(jià)下跌，7月國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)平均盈利為790元/噸，環(huán)比下降1960元/噸，其中有990萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能完全成本在18000元/噸以上，占總運(yùn)行產(chǎn)能24%，主要分布在西南、河南等地區(qū)。

　　8月，電解鋁成本有望繼續(xù)下降，因預(yù)焙陽(yáng)極月度定價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)200元/噸跌幅，氧化鋁也出現(xiàn)小幅下滑，而電力成本在煤炭?jī)r(jià)格保持低位的情況下很難繼續(xù)大幅攀升。如果9月高溫天氣減少，那么四川等地電力供應(yīng)緊張制約鋁冶煉開(kāi)工的情況會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　海外電解鋁減產(chǎn)情況尚未改變。2022年年初至今，歐洲地區(qū)因俄羅斯天然氣供應(yīng)銳減，歐洲能源供應(yīng)緊張導(dǎo)致歐洲電解鋁出現(xiàn)減產(chǎn)，7月北美兩家電解鋁廠(chǎng)也開(kāi)始減產(chǎn)。綜合各方面數(shù)據(jù)估算，2022年1—7月，海外電解鋁累計(jì)減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)130萬(wàn)噸左右。

　　消費(fèi)整體表現(xiàn)低迷

　　7月，國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)整體表現(xiàn)低迷，表觀消費(fèi)繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。7月國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)至45，回落至榮枯線(xiàn)以下。從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，7月屬于國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產(chǎn)量為主，其中鋁板帶箔行業(yè)產(chǎn)量下滑明顯，企業(yè)反饋海內(nèi)外訂單均出現(xiàn)不同程度的下滑。而型材受限于房地產(chǎn)行業(yè)需求低迷等原因，企業(yè)開(kāi)工同樣持續(xù)低位。7月電力、汽車(chē)用鋁也因企業(yè)高溫假等各種因素出現(xiàn)訂單不足的情況。8月初，調(diào)研結(jié)果顯示，下游需求較7月沒(méi)有太大改觀，預(yù)計(jì)要到8月下旬，在9月旺季來(lái)臨之前下游會(huì)進(jìn)行備貨，這樣需求才會(huì)出現(xiàn)改善。

　　在海外能源危機(jī)的影響下，海外電解鋁和鋁材產(chǎn)出受限，中國(guó)鋁材出口強(qiáng)勁。6月，中國(guó)鋁材出口總量約為58.4萬(wàn)噸，同比增加31.4%，其中鋁型材出口同比增長(zhǎng)1.5%，鋁合金出口同比增長(zhǎng)20.1%。

　　庫(kù)存去化變慢

　　從終端消費(fèi)行業(yè)來(lái)看，下游消費(fèi)疲軟。7月，國(guó)內(nèi)車(chē)整體產(chǎn)量為215.8萬(wàn)輛，環(huán)比降低2.2%；而零售銷(xiāo)量為181.8萬(wàn)輛，環(huán)比降低6.5%。其中，新能源汽車(chē)的7月零售銷(xiāo)量為48.6萬(wàn)輛，同比依舊維持高增長(zhǎng)達(dá)到117.3%，但環(huán)比卻出現(xiàn)了8.5%的下滑。房地產(chǎn)方面，全國(guó)30個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售面積繼續(xù)處于低位。截至8月7日，一線(xiàn)、二線(xiàn)和三線(xiàn)城市商品房銷(xiāo)售同比分別下降39.9%、60%和57.4%。當(dāng)前“保交樓”的背景下，地產(chǎn)施工和竣工面積可能有所改善，但是力度還是很溫和，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流依舊緊張，還需要償還不斷到期的債務(wù)。

　　7月，鋁價(jià)大幅下跌，出現(xiàn)虧損的鋁廠(chǎng)出貨意愿不高，冶煉廠(chǎng)庫(kù)存有所增加。8月，隨著鋁錠等產(chǎn)品的集中到貨，如果消費(fèi)依舊疲軟，那么8月鋁錠社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)勢(shì)頭可能很難持續(xù)。調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，7月28日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存降至61.6萬(wàn)噸，但是稍后幾天逐步回升，到8月8日升至65.4萬(wàn)噸。

　　市場(chǎng)將重新交易“緊縮”邏輯

　　8月中旬開(kāi)始金融市場(chǎng)或重新交易“貨幣緊縮”邏輯，主要的理由有以下幾點(diǎn)：一是美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期，美國(guó)GDP雖然陷入“技術(shù)性衰退”，但是就業(yè)市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，這意味著美國(guó)工資-通脹螺旋并不容易打破。美聯(lián)儲(chǔ)有可能在9月繼續(xù)維持75個(gè)基點(diǎn)的加息步伐，緊縮步伐目前還看不到放緩的驅(qū)動(dòng)因素。二是在國(guó)際能源價(jià)格高企的情況下，美國(guó)7月CPI同比上漲8.5%。在美國(guó)勞工部公布7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)之后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更大加息力度預(yù)期升溫，美債收益率再次反彈。

　　總之，當(dāng)前電解鋁價(jià)格繼續(xù)反彈的動(dòng)力不足，除非8月消費(fèi)出現(xiàn)明顯改善，不然在國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)確定性增長(zhǎng)的情況下，電解鋁可能會(huì)重新出現(xiàn)累庫(kù)。然而，中短期繼續(xù)擴(kuò)大反彈空間的難度較大，后續(xù)需求存在很大的不確定性，而國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)是確定的。宏觀層面，伴隨美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，美聯(lián)儲(chǔ)9月緊縮節(jié)奏放緩的可能性下降，市場(chǎng)會(huì)重新交易“緊縮-衰退”邏輯。