武漢廢銅回收：低庫存時(shí)代銅：低庫存時(shí)代

【20221025】銅周報(bào)：低庫存時(shí)代

　　上周銅價(jià)延續(xù)震蕩格局，月差快速收斂，我們認(rèn)為絕對(duì)價(jià)格大概率延續(xù)震蕩，月差在快速收斂后存在走闊的空間；

　　在低庫存的影響下，近期銅價(jià)對(duì)利率下降更為敏感，但利率市場(chǎng)經(jīng)過上周五的調(diào)整后，目前加息預(yù)期重新回落至4.4%附近，名義利率重新price in了11月75BP、12月50BP或更低的預(yù)期，再進(jìn)一步大幅回落的空間較小；

　　若后續(xù)名義利率進(jìn)一步回落，銅價(jià)可能還有反彈空間，但是這需要本周的三季度GDP、11月初的FOMC、非農(nóng)就業(yè)以及CPI等數(shù)據(jù)給出更多增量信息；因此目前仍然維持震蕩的評(píng)估；

　　國內(nèi)上周三季度數(shù)據(jù)顯示弱復(fù)蘇仍在持續(xù)，但地產(chǎn)領(lǐng)域依然沒有起色，這對(duì)應(yīng)了寬信用的傳導(dǎo)路徑依然存在堵塞；目前也不能急于押注在大會(huì)之后地產(chǎn)政策或清零政策有更大的放開，因此國內(nèi)仍然相對(duì)中性；

　　基本面上，周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊維持“供應(yīng)多-需求少”的格局，詢報(bào)盤及可成交繼續(xù)上漲。本周賣方的主流報(bào)盤已達(dá)到85美元以上，可成交上漲至80美元高位，冶煉廠詢盤及可成交維持90美元以上。市場(chǎng)主流貿(mào)易12月船期的貨物，11月船期貨物宣港壓力較大?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，本周隨著交割貨源逐步流出，本周初現(xiàn)貨升水出現(xiàn)一定下滑，考慮即將進(jìn)入長(zhǎng)單簽訂時(shí)間段，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨仍將維持一定高升水狀態(tài)，但11月軟逼倉空間較小，且次月基差極值或明顯不及前期，預(yù)計(jì)在600-1000之間運(yùn)行，極值1200元左右。

　　根據(jù)9月進(jìn)口數(shù)據(jù)，進(jìn)口量較前期預(yù)期增約4萬噸，出口量增約0.4萬噸，供需缺口較預(yù)期基本一致。9月份精煉銅進(jìn)口利潤持續(xù)回升，進(jìn)口窗口打開；從10月上旬以來進(jìn)口利潤有所回落，目前已處于小幅虧損的水平，因此我們根據(jù)長(zhǎng)單量，對(duì)四季度進(jìn)口數(shù)據(jù)暫不做調(diào)整。

　　【Barrick：在巴基斯坦開發(fā)Reko Diq銅礦項(xiàng)目】10月17日，Barrick Gold表示取得了一個(gè)重要的里程碑，可以繼續(xù)在靠近伊朗和阿富汗邊界的巴基斯坦開發(fā)Reko Diq銅金礦項(xiàng)目。該項(xiàng)目擁有世界上最大的未開發(fā)銅金礦之一，自2011年以來一直被擱置，原因是有關(guān)其許可程序合法性的爭(zhēng)議。該公司計(jì)劃最早在2027-2028年完成第一階段的生產(chǎn)，成本約為40億美元，第二階段將在五年后完成，成本約為20億美元。據(jù)悉，該銅礦礦石儲(chǔ)量45億噸，品位0.85%，銅金屬儲(chǔ)量3825萬噸。

　　【Codelco：將歐洲2023年銅溢價(jià)提高至235美元/噸，創(chuàng)歷史新高】全球最大的銅礦商-智利Codelco將向歐洲買家提供2023年每噸234美元的基準(zhǔn)溢價(jià)，同比上漲83%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。對(duì)此，銅行業(yè)消息人士解釋道：許多歐洲買家者回避來自俄羅斯的金屬，是導(dǎo)致其他來源金屬的需求提升的部分原因。數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯向歐盟供應(yīng)了近29.2萬噸廣泛用于電力和建筑行業(yè)的金屬，而歐盟去年銅進(jìn)口總量超過80.1萬噸。Aurubis周四表示，2023年該公司將對(duì)其歐洲客戶收取的價(jià)格將比LME基準(zhǔn)價(jià)格每噸高出228美元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2022年每噸123美元的溢價(jià)。

　　【Antofagasta：預(yù)測(cè)2023年銅產(chǎn)量將達(dá)到71萬噸】10月19日，Antofagasta表示，隨著智利Los Pelambres海水淡化和選礦廠的完工，預(yù)計(jì)2023年銅產(chǎn)量將在67萬至71萬噸之間。該公司今年第三季度銅產(chǎn)量為18.19萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)40.1%。旗下Los Pelambres的銅產(chǎn)量幾乎翻了一番，原因是水資源可用性有所改善。該礦將2022年產(chǎn)量展望保持在64-66萬噸的低位不變。此前，Los Pelambres因運(yùn)輸銅精礦的地下管道發(fā)生泄漏而削減了目標(biāo)，該礦去年的產(chǎn)量占該集團(tuán)總產(chǎn)量的45%。

　　數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新聞?wù)?，紫?img src="http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png" style="margin: 0px 0px -4px; padding: 0px;"/>研究所

　　銅精礦方面，上周五截止本周五（10月21日）SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)87.35美元/噸，較上期10月14日指數(shù)增加0.97美元/噸。隨著年度銅精礦長(zhǎng)單談判期漸行漸近，周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊維持“供應(yīng)多-需求少”的格局，詢報(bào)盤及可成交繼續(xù)上漲。本周賣方的主流報(bào)盤已達(dá)到85美元以上，可成交上漲至80美元高位，冶煉廠詢盤及可成交維持90美元以上。市場(chǎng)主流貿(mào)易12月船期的貨物，11月船期貨物宣港壓力較大。冶煉廠現(xiàn)貨需求仍然偏弱，個(gè)別煉廠采購現(xiàn)貨，并不急于成交。供應(yīng)端來看，秘魯Las Bambas附近道路再次受到干擾，但對(duì)冶煉廠運(yùn)營較為有限，但中國北方運(yùn)輸繼續(xù)受疫情干擾，其余地區(qū)貨源較為充裕，且冶煉廠原料庫存仍然較高。

　　數(shù)據(jù)來源：SMM，紫金研究所

　　上周，中國7個(gè)主流港口進(jìn)口銅精礦當(dāng)周庫存為90.2萬噸，較上周環(huán)比增4萬噸。分港口來看，青島港（601298）、煙臺(tái)港以及防城港港增量明顯，南京港（002040）及錦州港（600190）現(xiàn)下降。

　　數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，紫金研究所

　　銅精礦現(xiàn)貨與長(zhǎng)單冶煉利潤虧損狀態(tài)進(jìn)一步緩和，長(zhǎng)單轉(zhuǎn)為盈利在215元/噸水平，零單盈利略增至1000元/噸左右的水平。副產(chǎn)品硫酸價(jià)格小幅上漲，化工逐步走出淡季低谷。另外，人民幣匯率波動(dòng)劇烈，也對(duì)利潤存有貢獻(xiàn)。